近日，居然之家發(fā)布了一份總額不超過45.6億元的定增募資預(yù)案，其中19億元計(jì)劃用于線下門店升級改造，13.6億元用于補(bǔ)充流動資金。而在其上市后的首個(gè)季度，又出現(xiàn)凈利潤大幅下滑、短債翻倍、經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)的現(xiàn)象。
一方面，受疫情影響減少的商鋪?zhàn)饨鹫治g居然之家的現(xiàn)金流，如果募集資金到位的確可解燃眉之急；但另一方面，在直播風(fēng)起的當(dāng)下，逆風(fēng)開啟門店裝修這種耗時(shí)費(fèi)力的大工程，則讓居然之家的未來背上了沉重的負(fù)擔(dān)。
募資“解渴”現(xiàn)金流
5月15日，居然之家發(fā)布了一項(xiàng)非公開發(fā)行股票的預(yù)案，計(jì)劃募集總額不超過45.6億元的資金用于門店裝修改造及補(bǔ)充流動資金等用途。此時(shí)，距離居然之家去年年底借殼登陸資本市場還不足半年。而上市后首個(gè)季度的經(jīng)營壓力也已經(jīng)顯現(xiàn)在稍早前公布的一季度報(bào)告里。
一季報(bào)顯示，居然之家凈利潤同比下降43.75%至2.44億元，同時(shí)短期借款卻增加了一倍，由去年同期的2.29億元增加到4.70億元，其2019年底還只有3000萬元。此外，至期末的貨幣資金也幾近腰斬，由43.19億元減少至24.23億元。
上述表現(xiàn)與一項(xiàng)指標(biāo)的驟減不無關(guān)系。負(fù)債表顯示居然之家一季度預(yù)收款項(xiàng)同比下降59.73%，原因主要為受疫情影響導(dǎo)致的商戶收款有所減少。也就是說，居然之家線下各大賣場在一季度收取的商戶租金減少了。當(dāng)然這里有其主動減免租金，攜手商戶共同戰(zhàn)“疫”之舉，但同時(shí)也不排除因商戶資金吃緊導(dǎo)致關(guān)店、撤租的情況。
那么因疫情減少了商戶租金對居然之家意味著什么？2019年年報(bào)顯示，居然之家因租賃及其管理產(chǎn)生的收入在總收入中占比超過八成，占到了總營收的82.31%。
而將視線移至更能反應(yīng)資金壓力的現(xiàn)金流量表，該項(xiàng)目下數(shù)據(jù)的“大起大落”則更能反映疫情對居然之家的殺傷力。報(bào)表顯示其收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金同比減少92.97%至4586.9萬元，主要原因?yàn)槭芤咔橛绊懕酒诖丈虘糌浛钶^少，而去年同期這項(xiàng)現(xiàn)金流入約有6.52億元。與此同時(shí)，居然之家支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金則增至11.82億元，同比增加470.62%，主要原因?yàn)槭芤咔橛绊懮虘糍Y金需求大，門店給商戶增加了返款所致。
兩項(xiàng)指標(biāo)一進(jìn)一出已經(jīng)鮮明解釋了居然之家一季度內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為何從去年同期的3.85億元驟減419.76%至-12.32億元，因此也難怪其本次定增募資計(jì)劃要拿出13.6億元用于補(bǔ)充流動資金。
疫情暴露抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足
雖然在上市后的首個(gè)季度表現(xiàn)欠佳，新冠疫情是“罪魁禍?zhǔn)住�，但這次疫情也暴露出了居然之家在分散風(fēng)險(xiǎn)上的短板。
首先，居然之家的收入極大依賴租金收入，近兩年的營收構(gòu)成顯示，其租賃及管理收入分別占到營收總數(shù)的82.94%、82.31%。而疫情爆發(fā)后，廣大線下購物場所首當(dāng)其沖遭受沖擊。不但場內(nèi)商戶銷售受到影響，類似居然之家這樣的賣場運(yùn)營方也紛紛提出減租計(jì)劃。
其于4月底發(fā)布的一份有關(guān)免除自營賣場商戶租金及管理費(fèi)的公告顯示，居然之家計(jì)劃對符合條件的自營賣場相關(guān)商戶免除一定期限的租金及管理費(fèi)等費(fèi)用，具體而言，湖北省賣場將免除2.5 個(gè)月，北京市免除1.5 個(gè)月，其他地區(qū)為1個(gè)月。
而對于北京起家、去年又借殼武漢中商(000785,股吧)實(shí)現(xiàn)上市的居然之家，業(yè)務(wù)重心也分布在華北、華中兩大區(qū)域。2019年年報(bào)表明，為其總收入貢獻(xiàn)10%以上的只有華北、華中兩個(gè)地區(qū)，分別為50.76%和16.98%。而北京、武漢兩個(gè)城市則是這兩大區(qū)域的大本營。
居然之家表示，本次免租安排約將涉及7.8-8.5億元，這一數(shù)字占到過去一年?duì)I業(yè)總收入的8.59%-9.36%，而對其歸母凈利潤的影響約有5.85-6.38億元，占2019年歸母凈利潤的18.71%-20.39%。
盡管其聲明這次免租安排不會影響公司的持續(xù)經(jīng)營能力及長期發(fā)展，不過結(jié)合其上市前做出的業(yè)績承諾，2019年、2020年、2021年扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤應(yīng)分別不低于20.60億元、24.16億元、27.19億元，本年度后三個(gè)季度依然壓力較大。
截至一季度末，居然之家共實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤2.65億元，對比踩線達(dá)標(biāo)的2019年同期，尚有約1.35億元的差距。而在今年后四分之三的時(shí)間段里，居然之家需完成近十分之九的任務(wù)量。
重資投入線下裝修 加劇資金債務(wù)壓力
值得注意的是，本次募資方案除13.6億元要用于補(bǔ)充現(xiàn)金流之外，更多資金還需被投進(jìn)線下門店的裝修升級。居然之家表示其中19億元將被用于旗下59 家現(xiàn)有門店和4家新建門店的裝修改造升級，安裝智慧消防物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)，進(jìn)行樓宇智能化改造。
具體而言包括新建門店的裝修、原有門店衛(wèi)生間、電梯等設(shè)備的升級、智慧消防系統(tǒng)的搭建以及超市、影院、餐飲、娛樂、數(shù)碼產(chǎn)品、兒童培訓(xùn)等經(jīng)營業(yè)態(tài)的引入。
盡管居然之家表示此舉是為推進(jìn)“大家居”與“大消費(fèi)”融合、更好地滿足消費(fèi)者需求、適應(yīng)新零售業(yè)務(wù)的需要。不過，對于當(dāng)前尚需從疫情影響中恢復(fù)、一季度經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出的現(xiàn)實(shí)下，大手筆投向裝修是否操之過急？畢竟這筆費(fèi)用折算下來，每家門店可是3000多萬元的投入。并且，居然之家在可行性報(bào)告中標(biāo)明這項(xiàng)計(jì)劃并不直接產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。
產(chǎn)業(yè)觀察家洪仕斌直言不太看好這項(xiàng)計(jì)劃，首先當(dāng)前線下賣場面臨的巨大挑戰(zhàn)就是線上帶來的壓力，整個(gè)銷售環(huán)境面臨變革，而居然之家卻要在短期內(nèi)為線下門店做重投入，如果后期沒有明顯改善的銷售業(yè)績作支撐，則會加重其資金壓力，如果資金流無法回籠，則將進(jìn)一步增加債務(wù)。
“尤其是通過這次疫情，消費(fèi)者更加重了對線上消費(fèi)的習(xí)慣和依賴，這個(gè)時(shí)候加重線下布局應(yīng)該是逆潮流的�！�
同時(shí)，洪仕斌也指出家居跟餐飲、娛樂業(yè)的結(jié)合確實(shí)能帶來業(yè)績增長，而居然之家未來的任務(wù)在于如何實(shí)現(xiàn)線上、線下更有效的嫁接。如通過線上導(dǎo)流的方式將消費(fèi)者吸引進(jìn)門店，或者將線下門店直接作為直播賣場，擔(dān)當(dāng)受信任的成交地點(diǎn)，解決線上消費(fèi)的信任度痛點(diǎn)。
此前，在疫情期間居然之家也確實(shí)采取了一些如直播帶貨一類的線上手段對沖消費(fèi)環(huán)境產(chǎn)生的變化。不過，居然之家新零售改革始于引入阿里戰(zhàn)投的2018年，兩年過去，其營收主力軍依然是線下門店的租金，這本身或已說明新零售改革對于產(chǎn)品非標(biāo)準(zhǔn)化、強(qiáng)調(diào)體驗(yàn)感的家居賣場之難。如今再背上19億元的回本期待，居然之家未來的步履或許更加沉重。
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