“綠地像穿上不能停下的舞鞋，在基建、超高層等項目中持續(xù)投資建設(shè)，以此強化低價拿地優(yōu)勢�！币幻慨a(chǎn)咨詢公司負責人這樣向第一財經(jīng)記者表示。盡管盤子鋪得越來越大，但綠地逐漸陷入利潤率低、償債壓力增大的轉(zhuǎn)型迷局。
要規(guī)模還是要效益？兩次沖擊4000億目標未果后，綠地控股(600606.SH，下稱“綠地”)毅然選擇前者。上周，綠地斥資164億元拿地武漢7幅核心地塊，補充糧倉的意愿極為強烈。但從最新業(yè)績看，重回高光時刻仍需時日。
8月24日晚間，綠地發(fā)布2020年半年報，集團期內(nèi)實現(xiàn)營收2098億元，同比增長4.17%，營收增速較上年同期明顯放緩；實現(xiàn)凈利潤80.2億元，同比減少10.77%，變動趨勢持續(xù)下降。
作為銷售規(guī)模曾比肩萬科的老牌房企，綠地自上市便開始謀求轉(zhuǎn)型，逐漸形成以房地產(chǎn)、大基建為主業(yè)，金融、消費等產(chǎn)業(yè)并舉的發(fā)展格局。然而，當同行飛速創(chuàng)下業(yè)績新高，綠地卻顯露出增長疲態(tài)。
“綠地像穿上不能停下的舞鞋，在基建、超高層等項目中持續(xù)投資建設(shè)，以此強化低價拿地優(yōu)勢�！币幻慨a(chǎn)咨詢公司負責人這樣向第一財經(jīng)記者表示。盡管盤子鋪得越來越大，但綠地逐漸陷入利潤率低、償債壓力增大的轉(zhuǎn)型迷局。
今年上半年，綠地凈負債率升至180.3%，現(xiàn)金短債比為0.72。近期，監(jiān)管部門召開房企座談會，并形成重點房企資金監(jiān)測和融資管理規(guī)則，按市場傳言的“三道紅線”指標，綠地處于紅色警報檔位。
對此，綠地在投資者半年業(yè)績電話會上稱，集團參加了上述座談會，主要目的是防風險，企業(yè)可以良好發(fā)展，而不是一刀切，會議精神與綠地經(jīng)營導向一致，后續(xù)會根據(jù)部委要求調(diào)整經(jīng)營方向。
銷售額同比跌去兩成
和多數(shù)房企一樣，綠地未能逃脫疫情下業(yè)績同比下滑的境況。
上半年，綠地在市場復蘇后推進各種營銷活動，并通過“健康宅 2.0”和 “G 優(yōu)平臺”推動產(chǎn)品升級。即便如此，集團上半年僅實現(xiàn)銷售金額1330億元，同比減少21%，銷售面積1031萬平方米，同比減少31%。
今年，綠地并未對外公布全年業(yè)績目標，而在此前，該集團已連續(xù)兩年未踏入4000億元銷售門檻。2017~2019年，綠地合同銷售金額分別為3065億元、3875億元、3880億元，去年銷售額增速已降至0.10%。
盈利質(zhì)量同樣處于低位，年報數(shù)據(jù)顯示，過去兩年，綠地銷售毛利率分別為15.46%、15.35%，銷售凈利率分別僅4.90%、4.60%；截至報告期末，綠地銷售毛利率再降至14.89%，銷售凈利率也僅5.51%。
報告期內(nèi)，綠地存貨周轉(zhuǎn)率約0.27%，同比下降約7%，本期新增存貨跌價準備1.73億元。周轉(zhuǎn)慢、去化慢問題依舊存在，導致綠地易產(chǎn)生壞賬和資產(chǎn)減值損失，對公司盈
利水平有一定影響。
身處競爭殘酷的地產(chǎn)行業(yè)，原地踏步便意味著被趕超。鑒于疫情已對銷售造成沖擊，綠地今年重點在抓回款上發(fā)力，期內(nèi)回款率達95%，同比上升近15個百分點；其中，住宅產(chǎn)品銷售額占比七成以上，回款率高達106%。
與此同時，綠地加快納儲的步伐，上半年累計獲取項目 59 個，權(quán)益土地面積 574 萬平方米，權(quán)益土地款366億元。在中指院上半年房企拿地面積排行榜中，綠地位居榜首；在1~7月同一榜單中，綠地位列第三名。
綠地此前土儲規(guī)模確實稍顯不足。2016~2019年，綠地土地儲備倍數(shù)(土地儲備建面/本年銷售面積，也叫儲銷比)分別為2.17、1.52、1.39和1.63，一般該比值處于3~5之間屬于較穩(wěn)健的范圍。
不僅如此，2015~2016年兩年，綠地權(quán)益新增土地樓板價分別高達4122元/平方米、5764元/平方米。為壓縮土地成本，綠地此后兩年向低能級城市下沉，拿地成本降至每平方米2000元左右。
億翰智庫認為，綠地的拿地成本優(yōu)勢來自兩方面，一是綠地與多個地區(qū)政府達成戰(zhàn)略合作，土地提前鎖定且價格相對較低；二是綠地已形成多元產(chǎn)業(yè)并舉的企業(yè)格局，拿地時可發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，降低成本。
綠地方面也表示，拿地看市場機會，一些和政府溝通的項目不一定市場因素占主導，更多按當?shù)赝频睾蛥^(qū)域發(fā)展規(guī)劃。集團維持今年資金偏謹慎的態(tài)度，目前土儲可滿足未來3~5年發(fā)展需求。
對于下半年市場需求情況，綠地持謹慎樂觀態(tài)度，在其看來，最近有監(jiān)管信息傳出，但整體是為了防風險去杠桿。下半年，集團武漢等地區(qū)的重大項目逐步落地，基本保持上半年謹慎的節(jié)奏。
盡管綠地有意加快擴張，但財務(wù)狀況卻未見改善，甚至對未來發(fā)展形成拖累。期內(nèi)，集團經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為41億元，同比下滑49.26%，三年來持續(xù)下行；經(jīng)營性現(xiàn)金流與凈利潤的比值小于1，呈連續(xù)下滑趨勢。
同時，上半年綠地凈負債率再次走高，提升至180.3%；現(xiàn)金短債比為0.72，較去年同期下降5%。截至期末，綠地短期借款317.29億元，一年內(nèi)到期的非流動負債879.48億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅751.83億元。
值得注意的是，近期監(jiān)管部門稱已形成重點房企資金監(jiān)測和融資管理規(guī)則，按市場傳言的“三道紅線”原則，綠地處于紅色警報檔位。貝殼研究院認為，在較大的財務(wù)壓力下，去杠桿、降負債仍是綠地面臨的重大考驗。
多元業(yè)務(wù)盈利待提升
針對綠地的中期業(yè)績表現(xiàn)，中信建投表示，綠地上半年增收不增利的主要原因是，營業(yè)利潤率較去年同期下滑1個百分點，進而帶動公司歸母凈利潤率較去年下滑0.6個百分點。
利潤率低是綠地繞不開的問題，而這與其多元轉(zhuǎn)型現(xiàn)狀息息相關(guān)。如今，綠地已形成以房地產(chǎn)、基建為主業(yè)，金融、消費等多元發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局，大基建更是成為地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)外的主要收入來源。
今年上半年，綠地房地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)營收966億元，占比46.04%；建筑及相關(guān)產(chǎn)業(yè)營收906億元，占比43.18%；商品銷售及相關(guān)產(chǎn)業(yè)營收249.82億元，占比11.9%，其他業(yè)務(wù)占比4.68%。
從營收規(guī)�？�，大基建已成為綠地的重要增長極。報告期內(nèi)，綠地實現(xiàn)新簽合同2673億元，同比增長49%，其中基建工程及專業(yè)工程項目比重持續(xù)增加，同比分別增加105%和132%。
不過，基建業(yè)務(wù)前期墊資大、項目回款周期長，已嚴重拖累綠地的盈利狀況。上半年，綠地房地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)毛利率為25.77%，但建筑及相關(guān)產(chǎn)業(yè)毛利率僅4.84%，大消費板塊毛利率也僅5.02%。
報告期內(nèi)，綠地基建集團先后承接南京地鐵9號線一期工程、西安樓觀新區(qū)旅游生態(tài)產(chǎn)業(yè)園等項目，涉足領(lǐng)域也較為多元，包括地鐵、產(chǎn)業(yè)園等。截至6月末，大基建板塊在建項目總金額5031 億元。
此外，綠地還在消費、金融、酒店旅游、健康等產(chǎn)業(yè)方面拓展。上周拿下的7幅武漢地塊就被用于投建武漢綠天河國際會展城，這將是全球已披露室內(nèi)凈展面積最大的會展項目，集展覽、貿(mào)易、會議等多功能于一體。
但從壞賬數(shù)據(jù)看，期內(nèi)大基建業(yè)務(wù)壞賬準備占比在80%左右，大消費業(yè)務(wù)則保持較高的壞賬計提比例，報告期初和期末的計提比例分別為11.28%和7.31%，是綠地各業(yè)務(wù)板塊中計提壞賬比例最高的業(yè)務(wù)。
億翰智庫認為，綠地大力推進多元化轉(zhuǎn)型，但多元業(yè)務(wù)并未帶來高額投資回報，反而影響地產(chǎn)板塊的表現(xiàn)。綠地在建筑相關(guān)業(yè)務(wù)中盈利能力不足，拉低整體利潤率，基建業(yè)務(wù)規(guī)模擴大并未帶來盈利能力的提升。
轉(zhuǎn)型訴求與規(guī)模壓力下，7月份綠地主動求變，重啟混改之路�！盎旄男枰^程，在中金公司安排下，集團目前正在接觸潛在投資者，具體進展會根據(jù)交易所要求披露�！本G地方面在8月25日舉行的中期業(yè)績會上表示。
貝殼研究院認為，混改有利于綠地在資本市場的正面評級，從而緩解其債務(wù)壓力。該集團董事長張玉良在上述業(yè)績會上也表示，下半年綠地將抓住市場需求等有利條件，對沖上半年疫情影響，有信心保持年初目標不變、指標不減。
來 源： 第一財經(jīng)
編 輯：liuy
