4月28日，市場已有消息稱，金地集團與投資者深度溝通，結(jié)果是“維持原利率不變”。至當(dāng)天晚間，金地的一紙公告對外界傳言進行了證實。

　　根據(jù)金地集團發(fā)布的上交所監(jiān)管工作函回復(fù)公告，該公司宣布維持“18金地03”債券的利率不變。同時，明確此前下調(diào)“18金地03”債券票面利率的行為，“經(jīng)認(rèn)真研究相關(guān)法規(guī)并征求律師意見后認(rèn)為”，該債券的相關(guān)約定“不支持公司單方面下調(diào)本期債券票面利率”。

　　“在此情況下，為了保護債券投資人利益，回應(yīng)債券投資人的意見和關(guān)切，公司決定本期債券的后續(xù)期限票面利率仍維持原有票面利率不變�！苯鸬厝缡墙o出最終決定。

　　金地還表示，就上述事宜給市場造成的不當(dāng)影響深表歉意，表示公司將繼續(xù)秉持誠信經(jīng)營的企業(yè)文化，在經(jīng)營中平衡兼顧好市場各方利益。

　　致歉的不止金地集團，“18金地03”債券的主承銷商、受托管理人中國國際金融股份有限公司，也表示就上述事宜給市場造成的不當(dāng)影響“深表歉意”。

　　至此，金地集團一筆10億元的三年期公司債券調(diào)降風(fēng)波落下帷幕。

　　但需要指出的是，盡管第三年票面利率未成功下調(diào)至1.50%，金地集團亦未打算在原票面利率5.29%的基礎(chǔ)上再做上調(diào)——當(dāng)初的《募集說明書》實際上也并未約定金地必須在存續(xù)期后1年將利率提升基點。

　　在這場博弈中，投資者未贏，金地也沒輸?shù)脧氐住?/P>

　　“18金地03”債券為金地集團2018年公司債券（第二期）（品種一），發(fā)行總規(guī)模10億元，期限自2018年5月28日至2021年5月27日，票面利率5.29%。

　　今年4月20日，金地集團發(fā)布一則公司債券票面利率調(diào)整的公告，宣布“18金地03”債券在存續(xù)期的第二年末（2020年5月27日），根據(jù)當(dāng)前的市場環(huán)境，發(fā)行人選擇下調(diào)票面利率，即最后1個計息年度的票面利率調(diào)整為1.5%。

　　金地還提出，“18金地03”債券的回售申報期為4月30日至5月11日（僅限交易日），發(fā)行人委托中證登上海分公司為登記回售的投資人辦理兌付，且不對本次回售債券進行轉(zhuǎn)售，發(fā)行人將于5月28日后，按照相關(guān)規(guī)定辦理回售債券的注銷。

　　金地集團當(dāng)時甫一宣布調(diào)降利率便令投資者嘩然，有投資者已經(jīng)迅速算清楚數(shù)字：利率下降后，金地至少可以少支付約3790萬利息。近期1年期國債收益率報1.182%，收益率跌至10年新低，照此計算，金地的公司債也“接近”國債水平。

　　而明眼人也不難看出，金地集團如此冒進的利率調(diào)整方式，大概率是期望對投資者形成壓力，以促使他們在約定時間內(nèi)回售債券。實際上，從其它公司的處理看，存續(xù)期最后一兩年一般會上調(diào)利率。

　　在輿論的發(fā)酵下，上交所4月21日便向金地集團發(fā)出問詢函，提及金地在當(dāng)初的《募集說明書》約定，本期債券品種一“在存續(xù)期第2年末，公司可選擇調(diào)整票面利率”，“存續(xù)期后1年票面利率為本期債券存續(xù)期內(nèi)前2年票面利率加公司提升的基點”。

　　金地集團不僅未按當(dāng)初約定“提升”利率基點，反倒將票面利率“調(diào)降”379個基點�，F(xiàn)代企業(yè)的契約關(guān)系最終糾正了這種行為。

　　盡管這場資本運作最終未成功，但金地集團對于“借新還舊”以及債務(wù)結(jié)構(gòu)的重視仍值得關(guān)注。僅從融資成本看，相比于2018年，截止2019年末金地的綜合融資成本僅為4.99%，因此將高于平均數(shù)的到期債券進行替換，也有了必然的理由。

　　金地在2019年年報中也強調(diào)，公司的融資成本優(yōu)勢是由于“不斷優(yōu)化整體債務(wù)結(jié)構(gòu)”。

　　觀點地產(chǎn)新媒體了解，去年金地集團持有貨幣資金451.42億元；資產(chǎn)負(fù)債率75.40%，實際資產(chǎn)負(fù)債率為 67.16%，凈負(fù)債率為 60.24%。

　　但需要關(guān)注的是，截止去年底金地集團一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債328.10億元，同比增長296.92%，主要系一年內(nèi)到期還款的長期借款和債券增加；短期借款32.96億元，同比增長24.5%，增長最多的是信用借款，從18.78億元升至28.15億元。

　　粗略按在手現(xiàn)金計算，金地的現(xiàn)金短債比僅約為1.25。

　　4月28日金地集團一季度報告還顯示，期內(nèi)公司營業(yè)收入73.38億元，同比下降33.98%；歸屬于母公司凈利潤12.92億元，同比下降13.73%；歸屬于母公司的扣非凈利潤則僅為3.29億元，同比下降77.3%。

　　同時，一季度金地集團經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為-85.75億元，上年末為-48.23億元。受整體疫情影響，該公司一季度新開工、竣工面積分別下降12%、34%。

　　現(xiàn)金流及債務(wù)方面，一季度金地集團籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為77.67億元，同比增長63.22%，主要是債券融資增多。

　　具體而言，觀點地產(chǎn)新媒體統(tǒng)計，前三個月金地集團發(fā)行了4筆超短期融資券，發(fā)行規(guī)模40億元，利率2.60%-2.83%不等；同時4月3日發(fā)行20億元中期票據(jù)，利率3.05%-3.55%。

　　此外，3月底金地還宣布成功發(fā)行1.11億元長租公寓ABS。同時觀點地產(chǎn)新媒體了解，該公司還申請發(fā)行一筆110億元的小公募債，目前仍未獲得上交所通過。

　　這反映出金地集團進入2020年抓住融資利率下行進行了密集發(fā)債，反過來仍凸顯了到期債務(wù)所造成的壓力。截止3月底，該公司短期借款微升至33.22億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債則增長17.06%至384.09億元。

　　一季度末金地集團現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為434.48億元，同比增長5.39%，以此粗略估算，該公司的現(xiàn)金覆蓋債務(wù)能力較2019年底有所減弱。

　　2019年金地簽約銷售金額突破2100億元，這被視為公司重啟擴張步伐的一個階段性成就，在此基礎(chǔ)上，今年迎著疫情仍實現(xiàn)282.1億元銷售，同時近期還在東莞、舟山、廣州、蘇州、杭州等城市加緊拿地，背后是對規(guī)模和利潤持續(xù)增長的渴望。

　　但如何在業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴張、財務(wù)風(fēng)險控制之間實現(xiàn)兼顧平衡，這對于金地仍是一個難題。正如凌克近期在致股東函里總結(jié)的那句：2020年機遇與挑戰(zhàn)并存。

　　來 源：觀點地產(chǎn)網(wǎng)

　　編 輯：chenhong